Рано радоваться: почему превышение рыночной капитализации CD Projekt над Ubisoft ещё ничего не означает

Поляки может и перегнали французов, но ненадолго.

19 мая по интернету разошлась новость о том, что рыночная капитализация CD Projekt превысила таковую у Ubisoft. В тот день польский издатель стоил 8,01 миллиарда евро, а Ubisoft — 7,82 миллиарда.

Впрочем, уже на следующий день ситуация изменилась. CDPR подорожал до 8,4 миллиарда евро, а Ubisoft — до 8,38 миллиарда. К 22 мая французы вновь обогнали поляков — 8,46 миллиарда евро против 8,36 миллиарда.

Каждый день капитализация пересчитывается из-за торгов на бирже — и это стандартная ситуация на рынке. Главный редактор gamesindustry.biz Мэттью Хандрахан выпустил колонку с объяснением, почему данные с фондового рынка — сомнительная опора для того, чтобы делать окончательные выводы о «стоимости» компании.

Рыночная капитализация — это общая стоимость всех выпущенных акций компании. То есть, этот показатель зависит в первую очередь не от выручки предприятия, а от того, сколько на данный момент стоят его акции и какие у инвесторов ожидания от компании.

На первый взгляд известие о том, что CD Projekt «переросла» по капитализации Ubisoft, впечатляет. Издатель, который не выпустил и десятка игр за всё время существования, обогнал гиганта, «штампующего» по столько релизов каждый год?

В самом деле — учитывая портфолио CDPR, состоящее по большей части из игр одной франшизы и не самого большого цифрового магазина игр, достижение невероятное. В 2019 году компания заработала 521 миллион польских злотых (115 миллионов евро) — на 44 процента больше, чем в прошлом году. Из них 162 миллиона злотых (36 миллионов евро) принёс GOG.

Своим успехом компания обязана выходу The Witcher 3 на Switch — за год CDPR продала шесть миллионов копий игры на всех платформах, и большую часть выручки с них принёс именно порт. 2019 год второй после 2015-го по количеству проданных копий «Ведьмака 3» — впрочем, не стоит забывать, что на игру несколько раз давали хорошую скидку, да и выход сериала от Netflix на некоторое время вновь подогрел к ней интерес.

Хоть 2019-й и показал значительное улучшение показателей по сравнению с не самым удачным 2018-м, выручка CDPR в тот период всё же оказалась меньше, чем в лучшие годы компании. В 2015-м, когда вышел третий «Ведьмак», компания заработала 798 миллионов польских злотых (176 миллионов евро), а в 2016-м — 584 миллиона злотых (129 миллионов евро).

Но даже несмотря на не лучшие показатели предыдущего года, стоимость акций CDPR продолжала неуклонно расти с того момента, как компания стала публичной в 2013-м. Это видно по графику ниже.

А теперь рассмотрим Ubisoft. В свой последний финансовый год доход компании составил 1,59 миллиарда евро — на 14 процентов меньше предыдущего отчётного периода. В 2019-м у французского издателя было плохо с релизами: в октябре компания перенесла три крупных тайтла — Watch Dogs Legion, Gods & Monsters и Rainbow Six Quarantine.

Из-за этих новостей стоимость акций издателя на короткое время обрушилась. Впрочем, затем цена вернулась к прежним показателям после начала 2020 года.

Последние полгода Ubisoft находилась под сильным давлением от ожиданий инвесторов. Но даже в неудачный финансовый год выручка французской компании оказалась в десять раз больше, чем у CDPR.

Впрочем, тут важно не забывать, что в то время сильно упали прогнозы по операционной прибыли издателя — с 480 миллионов евро до 20-50 миллионов. Инвесторов интересует именно она, так как с неё выплачиваются дивиденды.

В 2020-м же Ubisoft на фоне релиза пяти запланированных ААА-тайтлов ожидает 400 миллионов евро операционной прибыли, и это с учётом возможных последствий от Covid-19 — издатель снизил прогнозы из-за того, что пятый релиз могут перенести на 2021 год.

Достаточно взглянуть на результаты Ubisoft за пять лет, чтобы понять, что финансовые результаты французского гиганта не идут ни в какое сравнение с CD Projekt — а сравнивать рыночную капитализацию в один из дней попросту нет смысла.

В июне 2018-го выручка Ubisoft составила 1,74 миллиарда евро — результаты были не сильно выше предыдущих, но стоимость акции компании всё равно перевалила за 100 евро. К тому моменту вышла Far Cry 5, а Assassin's Creed Odyssey только анонсировали — инвесторы были рады ситуации.

Скорее всего, издатель вернётся к своим прежним показателям — после того, как в 2020-м выйдут Assassin's Creed Valhalla и Rainbow Six Quarantine. Тогда Ubisoft вновь обгонит CD Projekt по рыночной капитализации — далеко и надолго.

Остаётся вопрос — насколько сильно на ситуацию повлияет релиз Cyberpunk 2077?

Игра наверняка станет хитом и, возможно, даже посоревнуется с Witcher 3 в плане стартовых продаж. Не исключено, что Cyberpunk 2077 улучшит финансовые показатели CD Projekt на несколько лет вперёд.

Но достаточно ли одной-единственной игры для польской компании, чтобы соревноваться с Ubisoft, которая планирует выпустить аж пять проектов в этом финансовом году? Вряд ли. Да, Cyberpunk 2077 явно продастся лучше, чем любая из них, и шум вокруг неё положительно влияет на динамику стоимости акций компании. Но объёмы продаж одной игры не превысят остальные пять.

А непрерывный рост рыночной капитализации последнее время объясняется тем, что инвесторы не только довольны продажами Witcher 3, но и многого ожидают от Cyberpunk 2077.

#cdprojekt #ubisoft #деньги #аналитика