ЦБ повысил ключевую ставку до 12%

Повышение прошло по верхней границе диапазона ожидания рынка 1.5—3.5 п. п. Больше чем на 3.5 п. п. поднимали только в декабре 2014 (на 6.5 п. п.) и в феврале 2022 (на 10.5 п. п.).

Решение было принято сегодня на внеплановом заседании. При этом буквально месяц назад на плановом июльском заседании ставку уже поднимали на 1 п. п. В этой связи, конечно, возникает закономерный вопрос: почему растянули этот процесс и дождались необходимости что-то делать внепланово. Очевидно, что превышение рублем присхологической отметки 100 за доллар непосредственно повлияло, но как бы и за 90 несильно лучше, а особого укрепления никто и не ждал.

Также довольно странная ситуация произошла не прошлой неделе. Минфин РФ в понедельник начал покупку юаней по бюджетному правилу. На всякий случай напоминаю: при превышении нефтегазовых дохододов базового установленного уровня излишек откладывается в валюте (сейчас только юань). Вообще и Правительство, и ЦБ очень любят делать вид "нам пофиг на курс, у нас другие показатели в приоритете" (хотя все взаимосвязано). В итоге от этой классной идеи отказались уже в среду. Сильно на курс это вряд ли повлияло, но все равно странно.

Тем не менее, цель повышения ставки простая — осадить разгоняющуюся инфляцию, так как таргетирование инфляции является главной задачей ЦБ. Вот единственная ценная информация от ЦБ в пресс-релизе:

Если на пальцах, то говорится про классику экономики — закон спроса и предложения.

Проблема в том, что, в отличие от теории, на практике спрос глобально по экономике невозможно оценить, нужны более конкретные и измеримые показатели. В этой связи достаточно показательным выглядит соотношение экспорта и импорта.

Экспорт (по сути часть общего предложения товаров) по оценке во 2 квартале 2023 уменьшился на 33.5% с 151.8 млрд. долл. до 101 млрд. долл. Основная причина — снижение доходов от продажи. В январе-июле 2022 баррель Urals (российская марка нефти) стоил в среднем 83.27 долл, а в 2023 — 53.94 долл. Плюс в конце 2022 вступил в действие потолок цен для ряда стран на российскую нефть в размере 60 долл./барр.

Импорт (часть спроса на товары) во 2 квартале 2023 при этом вырос относительно 2022 на 11.8% и даже превысил уровень 2021 года. И это только, так скажем, официальный импорт. При этом надо учитывать: величины в долларах, а курс-то тоже вырос. Средний курс рубля в январе-августе 2022 был 71.78 руб./долл. (даже с учетом скачка в марте), а в 2023 в аналогичный период — 80.91 руб./долл.

Если "по учебнику", то общий механизм простой. Ставка выросла -> дороже кредиты -> меньше спрос и потребление. В то же время растут и депозиты -> выгоднее сберегать и просто держать деньги в банке. На практике, конечно, много тонкостей, но идея актуальна.

Таким образом, спрос снижается (условно возвращаем кривую спроса обратно сдвигом влево), снижаются инвестиции и потребление. В итоге у инфляции гораздо меньше стимулов разгоняться. Но за это приходит и плата: без доступных кредитов возможности экономического роста ограничены. То есть развитие в очередной раз меняем на условную стабильность. Впрочем, в данном случае, уже и выбора как будто нет.

Тем не менее, такое резкое повышение ставки не является очень уж "страшным". Как я уже писал, в феврале 2022 ставку повышали аж до 20%, но уже к середине июня она была ниже 10%. Есть вероятность, что данное повышение было сделано "с запасом", потому что в таких случаях как будто лучше сразу пытаться решительно изменить тренд и дать сигнал рынку, чем потом несколько раз еще повышать. Учитывая, как развиваются события в мире, все может сильно измениться в ту или иную сторону довольно быстро.

Напрямую ставка на курс не влияет. Многие аналитики рассматривают это в контексте "ЦБ готов к действиям", поэтому чисто психологически это может на него локально повлиять. Есть и более неявные механизмы, но вряд ли ЦБ рассчитывал на их эффект. Существенно сказаться в моменте может разве что начало продажи валютных запасов или меры по контролю за движением капитала, например принуждение экспортеров к продаже валютной выручки. Впрочем, возможны и менее радикальные варианты, при которых курс выровняется. Потому что эспортеры свои доллары в любом случае предложат для уплаты налогов, а спрос на них в текущих условиях вещь достаточно неопределённая.

#экономика